Aero Lloyd Flugreisen GmbH 

It was late January, 1998. Marianne Haupt, an account manager in DB's Treasury Department, had just concluded a phone conversation with Martin Greiffenhagen, the Financial Controller of Aero Lloyd, a German airline that specialized in intra-Europe charter tours. Haupt had been discussing the possibility of hedging some of Aero Lloyd's financing costs for the forthcoming year. Although Aero Lloyd was a client of long standing, Marianne had not yet met Martin face to face. Greiffenhagen had recently been transferred from general administration to assume the duties of the previous Treasurer, who had been let go as a result of cutbacks that Aero Lloyd had been forced to make in 1997. The recession of 1994-1996 had had a severe impact on the travel business, and Aero Lloyd's earnings had suffered.

Not only was the airline charter business cyclical, but it also endured sharp seasonal fluctuations. 75% of the total business was in the May-October season, and 50% came in July and August alone. While the company had benefitted from Europe gradual deregulation, increasing competition meant that the business had also become very short-term. 95% of Aero Lloyd’s customers were tour operators. Tour operators would arrange or cancel flights with as little as 3 weeks’ notice, depending on demand for the tours they advertised. Sometimes Aero Lloyd would have to add to the 21-unit fleet with aircraft rented from the leasing companies, at a significantly higher cost for the short-term leases. When this happened, the company was forced to draw down on its line of credit.

For 1998 and 1999 the management team at Aero Lloyd was anticipating a stronger market. From Martin's point of view, the plus was that he was likely to keep his job. The negative was the possibility of higher interest rates as the economy picked up and the Euro was introduced. In any case the prospect of the new currency was uncertain and interest rate volatility could result. The company was extremely cost conscious and wanted to take advantage of the lowest interest rates available. Aero Lloyd had DEM 12 million in floating rate bank debt with the bank, priced at 1.85% over 3 month DEM Libor, and another DEM 18 million line of credit available on the same terms. Most of its financing, however, was from aircraft leases provided by Airbus Industrie, Boeing, and specialized leasing companies such as GPA. The total leases outstanding was DEM 115 million, of which about one-third were dollar-denominated. The average effective interest rate on the DEM leases was 7.75%, and the average life was 3 years. All of the leases involved fixed monthly payments, which had the advantage of being fully tax deductible.

Greiffenhagen, Marianne had learned, was interested in hedging against the risk of rates rising, but like many such clients was reluctant to pay any fees and, being new to the job, was suspicious of complex financial instruments. The business operated on thin margins and cost was the primary consideration. The company had also had preliminary discussions about the possibility of converting the leases into Libor-based floating-rate payments, or of utilizing interest rate swaps to convert the fixed rate embodied in the leases to a floating rate. Greiffenhagen was not sure how this would work. His view was that Europe’s unemployment situation would lead to lower rates, but he acknowledged he was not an expert on forecasting interest rates.

The following possibilities had been raised during the telephone conversation:

1. Convert the bank line into a 3-year fixed rate term loan at 7.85%

2. Fix Aero Lloyd's short-term cost of funds by means of a 3-month FRA (a forward rate agreement), starting in three months, i.e. in June.

3. Hedge against rising interest rates using interest rate futures.

4. Renegotiate the leases at a floating rate, if possible.

5. Alternatively, convert Aero Lloyd's cost of funds into floating by means of an interest rate swap. The 3-year swap rate was 5.97%.

6. Do nothing at present, because if the economy were to strengthen and interest rates rose, paying a fixed rate could place Aero Lloyd at a competitive advantage, while if they fell, the company could buy EuroDM futures contracts as a hedge.

Greiffenhagen also had been approached by some banks on the use of caps, collars, swaptions and other option-based instruments. While he was not ready for something very complex, he was interested in Haupt’s explanation of how and when such instruments were best used by well-managed corporate treasury departments.

In preparation for a visit to the firm the next day, Marianne decided that she should succinctly compare the costs, risks and benefits of the different approaches to interest rate risk management. She also wondered whether Aero Lloyd’s expenses in other countries, notably dollar-denminated leases, could lead to foreign exchange transactions exposure, and if so whether they should be hedged.

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<>Exhibit 1. Current Interest Rates
  
EuroDM Interest Rates
 

1 month	3 months	6 months	1 year
3 1/8 - 3 1/4	3 - 3 3/16	3 11/32 - 3 15/32	3 17/32 - 3 21/32

3-Month EuroDM Futures Contracts (LIFFE) DM1m points of 100%
 

	Open	Settle	Change	High	Low	Volume	Open Interest
Mar Jun Sep	96.63 96.43 96.28	96.66 96.47 96.31	+0.05 +0.07 +0.08	96.66 96.47 96.34	96.63 96.42 96.25	31,937 48,335 46,739	239,547 290,520 275,221

Euromark Options (LIFFE) DM1m points of 100%
 

Strike Price	CALLS				PUTS
	Mar	Jun	Sep	Dec	Mar	Jun	Sep	Dec
96.25 96.50 96.75 97.00 97.25	0.41 0.16 0.01 0 0	0.24 0.07 0.01 0 0	0.26 0.09 0.02 0 0	0.27 0.10 0.02 0 0	0 0 0.10 0.34 0.59	0.02 0.10 0.29 0.53 0.78	0.04 0.12 0.30 0.53 0.78	0.05 0.13 0.30 0.53 0.78

 

Bunds and Swaps
 

	BundYields (annual)	Interest Rate Swaps Spreads over Bunds (basis points)
3 month 6 month 1 year 2 year 3 year 5 year	4.74 5.21 5.40 5.59	45-48 46-50 52-57 53-58

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Was ist AERO LLOYD ?

Mit Aero Lloyd, der freundlichen deutschen Ferienfluggesellschaft, beginnen Ihre schönsten Wochen des Jahres schon lange vor dem Start.

In über 9.600 Reisebüros können Sie unsere Flüge buchen. Mehr als 60 Flugziele in den schönsten Feriengebieten Europas, Nordafrikas und im Nahen Osten stehen zur Wahl. Erstmals in diesem Sommerflugplan: Direktflüge von München nach Oslo sowie von Frankfurt nach Edinburgh und Calvi/Korsika.

Abflüge aus 17 deutschen Städten und dem oberösterreichischen Linz garantieren Ihnen kurze Anreisewege. Für noch mehr Bequemlichkeit sorgen spezielle Service-Angebote.

Zum Beispiel können unsere Passagiere ihr Auto zuhause lassen und sich mit dem Transfer-Verbund-System TVS zu zwölf deutschen Airports chauffieren lassen,

• oder mit einem Mietwagen von zuhause zum Flughafen fahren,
• oder doch den eigenen Wagen nehmen und eins der zahlreichen Park, Sleep & Fly-Angebote nutzen,
• oder das Auto am Flughafen stehen lassen, wo es von der Werkstatt abgeholt und während des Urlaubs gewartet wird.

Übrigens: all diese Leistungen genießen Aero Lloyd-Passagiere zu vergünstigten Konditionen.

Langschläfern, deren Flug frühzeitig beginnt, erleichtern wir den Start mit dem Pre-Check-In.

Mehr über unseren Service vor und nach dem Flug erfahren Sie unter dem Stichwort "Urlaubsbonus" ab Seite...

Mit jungen Flugzeugen der Typen McDonnell Douglas MD 80 und Airbus A320 bringen wir Sie schnell und sicher an Ihr Urlaubsziel. Gewartet werden sie von fast 200 Technikern an den Stationen. In den nächsten Jahren werden wir unsere gesamte Flotte auf die umweltfreundlichen modernen Jets aus der "kleinen" Airbusfamilie umrüsten.

Aero Lloyd - das bedeutet auch 15 Millionen zufriedene Passagiere in 15 Jahren Firmengeschichte. Wir würden uns freuen, auch Sie und Ihre Kunden bald dazu zählen zu dürfen.
 
 

AERO LLOYD Flotte

AERO LLOYD bedient mittlerweile mehr als 60 Flugziele mit inzwischen 21 Kurz- und Mittelstrecken-Jets, deren Durchschnittsalter bei ca. 4 Jahren liegt. Die Flotte besteht aus 6 Airbus A 320, 14 McDonnell Douglas MD-83, 1 MD-87 Jets zusammen. Die neuen Flugzeuge der kleinen Airbusfamilie besitzen nicht nur einen großzügigen Sitzabstand, sondern verfügen auch über modernstes Audio- und Videosystem.

Diese Flottenzusammenstellung aus Jets mit unterschiedlichen Reichweiten und Größen erlaubt einen flexiblen, individuellen und umweltbewussten Einsatz, und ist gerade beim Anflug kleinerer Mittelmeerinseln im europäischen Ferienflugverkehr von Vorteil ist.

Unsere McDonnell Douglas Maschinen sind mit wirtschaftlich zu betreibenden Pratt & Whitney Triebwerken ausgerüstet, die sich durch geringe Emissionswerte sowie einen niedrigen Geräuschpegel auszeichnen. Ergänzend dazu verfügen die Airbus Jets, wovon die erste A 320 rechtzeitig zu unserem 15-jährigen Firmenjubiläum am 17.Januar 1996 direkt von Airbus Industries, Toulouse, auf unseren Heimatflughafen Frankfurt eingeflogen wurde, über die zukunftsweisenden, auf dem neuesten Stand der Technik befindlichen IAE V 2500 von International Aero Engines, die der A 320 den Spitznamen "Flüsterjet" einbrachte.

Bis zum Jahr 2002 ist die komplette Flottenumstellung auf Airbus geplant.

Alle Flugzeuge werden an den AERO LLOYD Stationen von unseren fast 200 Technikern, ausgebildet in den verschiedenen flugzeugspezifischen Sparten, gewartet. Seit bestehen der neuen AERO LLOYD im Jahr 1981 sind wir von McDonnell Douglas als "Heavy Maintenance" Betrieb zugelassen. Das heißt, wir sind berechtigt, alle anfallenden Checks in Eigenregie durchzuführen. Aufgrund der erfolgreichen Arbeit erhielt die AERO LLOYD Technik vom Hersteller McDonnel Douglas mehrfache Auszeichnungen für ihre Zuverlässigkeit. Am Frankfurter Flughafen, wo unsere Airline als einzige neben dem Lufthansa-Konzern eine eigene Technik und Werfthalle betreibt, übernehmen wir auch einen Teil der Transitkontrollen für die Swissair, die Austrian Airlines und die Finnair. Diese Wartungen werden in den 2 AERO LLOYD-eigenen Werften in Frankfurt und München durchgeführt.

Source: http://www.aerolloyd.de/flotte.htm